周应波致歉：三个问题导致过去一年多“失败多成功少”

周应波致歉。

财联社记者从渠道人士处获悉，知名基金经理周应波执掌的运舟资本旗下成长精选系列产品今年以来回撤已达到18.70%。对于产品经历的较大幅度下跌，周应波在今日发布的月度投资观点中致歉投资者，认为无论有什么样的客观环境和原因，作为基金经理要给所有的产品持有人们致以深深的歉意。

他坦陈，自己2023年三季度以来“先政策底、再市场底”的判断错了。错了就要认，做投资还是要敬畏市场。他坚定接受这一年多投资上的失败之处，同时会做好应对措施，从现在开始，把控回撤放在中心位置来做，还会加强学习和回归投资的本质，加强绝对收益投资框架的完善。

周应波认为，“机构成长股惯性”、“0-1行业投资”和“安全边际认知不足”三个问题导致过去一年多时间，运舟资本在诸多选股案例中，失败多而成功少。他表示，自己需要建立更开放、宽广的选股视野，但在这个过程中仍需谨慎前行。未来，他将把“能算账、算得清账”作为选股的铁律。

虽然一月份市场下跌较多，但周应波对2024年会是震荡、转折的年份总体判断维持不变，并认为通过供给侧约束、国企改革等方式能够提高ROE的行业，值得更多地关注与重视。

2023年三季度以来判断出错

2024年1月，运舟资本旗下成长精选系列产品净值经历了较大幅度下跌。对此，周应波反思，这一方面是市场遭遇流动性考验，成长风格行业循环下跌；另一方面是公司的开年仓位偏高，且成长风格行业配置比例较高。

“无论有什么样的客观环境和原因，作为基金经理首先给所有的产品持有人们致以深深的歉意。”

据其分析，经历2023年全年的下跌，整体市场在2023年末已经到了历史较低的估值位置，大部分行业调整已经比较充分。但基本面的羸弱、机构在成长股的扎堆配置等等问题，还是导致了一月份开年大幅超过预期的大调整。

他坦陈，自己2023年三季度以来“先政策底、再市场底”的判断错了。“错了就要认，做投资还是要敬畏市场。”

对当下产品净值的困难局面，他表达了三层坚定信念。“一是坚定接受这一年多投资上的失败之处，尽管客观上存在成长风格逆风的因素，但主观上从仓位管理、行业选择到个股选择，我们自身都有诸多没有做好的地方。二是坚定做好应对措施，作为私募产品，之前的防回撤我们做的不好。但从现在开始，我们会把控回撤放在中心位置来做。三是坚定信心，我和公司投研团队会全力以赴，为持有人把钱挣回来。”

三方面问题导致“失败多成功少”

“机构成长股惯性”、“0-1行业投资”和“安全边际认知不足”三个问题导致过去一年多时间，运舟资本在诸多选股案例中，失败多而成功少。这一年多的资本市场环境，确实较为恶劣，资金总体呈现不断流出局面，特别是机构投资者在2010-2021这些年偏好的消费、医药、新能源、TMT四大领域。

周应波称，抱怨客观环境并无助于解决问题，客观环境的恶劣实际上残酷而清晰地反馈了自身在选股上的瑕疵。回头来看，他认为，2021年赛道基金的极致高潮，是对之前多年赛道大发展的一次“总结”而非“展望”。

资本市场是广阔的，并不是只有新能源、TMT、医药、消费四大赛道，还有很多的行业可以选择。同时，通过跨境的途径，还有海外股票市场的相关行业可以选择，周应波表示自己需要建立更开放、宽广的选股视野，但在这个过程中仍需谨慎前行。

此外，过去一年多的选股中，运舟资本在“0-1”行业吃了很多败仗，未来他将把“能算账、算得清账”作为选股的铁律。安全边际认知上，他的教训是，绝对收益产品应当把考虑当前持仓的“安全边际”放在第一重要的位置来考虑。“未来的投资中，我们准备把估值的安全边际和资金流向安全边际结合起来，从个股层面做好回撤控制，在这个基础上做选股、做投资。”

周应波表示，公司遇到了当前投资业绩的困难，看到了此前存在的问题，未来会以回归投资业务本质为核心，一步步解决问题，把投资做好。

2024年会是震荡、转折的年份

虽然一月份市场下跌较多，但周应波对2024年会是震荡、转折的年份总体判断维持不变。

从经济基本面来看，2024年中国宏观经济的持续减速会迎来“出清”时刻，这样的时刻挑战是很大的，资本市场的极端避险情绪实际上也是提前在演绎。但同时，政策端的转弯在慢慢发生，穿过幽暗的岁月对大家来说相当难熬，“隧道口”并不遥远了。海外经济来看，美国经济的韧性较强，但依然会有衰退局面，2024年和经济增长需求相关的品种，都需要保持谨慎。

在需求侧不振、产业趋势还在早期的局面下，通过供给侧约束、国企改革等方式能够提高ROE的行业，就值得更多的关注与重视。此外，该公司看好的科技硬件、智能汽车、创新医药、AI应用等成长方向，目前很多处在“0-1”阶段，周应波相信未来在逐步过渡到“1-10”会有明确的投资机会。

资本市场的表现，除了宏观经济基本面、产业趋势基本面，还与制度环境密切相关。监管层提出“建设以投资者为本的资本市场”令人鼓舞，他相信未来的政策框架落地后，将会中长期提振国内外投资者信心，有利于A股市场估值企稳回升。

“承认失败、总结反思并不意味着我们否定自己，实事求是、清醒地认知市场、认知自身是投资很重要的事。立足真正的投资本质，面对宽广的资本市场，我相信发挥自己和团队的优势，未来的机会还是很多。”周应波表示。