偏离式跳水！私募指增玩“漂移”

在2024年初，在万得小微盘指数、中证2000指数等小市值风格指数大跌的同时，一些名为“某某中证500增强”“某某中证1000增强”的私募产品净值也惊现“偏离式跳水”。

一份市场上部分500指增私募产品与微盘股相关性统计数据显示，不少名为“某某中证500增强”的私募产品与微盘指数业绩表现相关系数高达50％以上，更有甚者高达80％以上，其与中证500指数风格大幅偏离程度引起市场关注。

行业、风格均存在偏离

在私募市场，指增产品敞口暴露或大或小都已不是新鲜事。在过去的2023年，为追求更高的阿尔法，私募管理人向小市值风格聚集。在各路资金针对私募管理人的尽调现场，谈及500和1000指增产品时，不少人都会多问一句：“你们在小市值风格上的敞口暴露大概有多少？”

除了市场风格偏离外，还存在行业偏离。以500指增为例，招商证券数据统计显示，今年以来稳定出现（5次）行业偏离超过5%的产品占比在60%左右，其中有接近15%的500指增产品稳定出现偏离超过10%的情况。

早在2023年8月，上海某百亿私募管理人由于其500指增产品遭遇大幅回撤而遭投资者质疑，其净值出现大幅下跌，并与中证500指数偏离过大，私募管理人事后才和盘托出其“全市场选股”的操作事实。且其操作风格更偏“小票风格”。

泓酬投资表示，有些产品为了获取绝对收益，在追随市场风格的同时过度暴露风险，这样做或许短期内收益很亮眼但并不可持续，可能会遭遇流动性踩踏或模型失效的问题。

盲目追风或徒劳无功

早在2023年12月，招商证券的一份托管报告显示，量化私募管理人在指增产品上布局最多的是“500指增”，其次是“1000指增”，然后是“300指增”，最后才有少量的“国证2000指增”和“中证2000指增”。但从实际持仓来看，量化私募管理人持仓比例最高的股票却集中在中证2000指数的成分股上。而且，从50亿元以上和50亿元以下管理人比较来看，头部量化管理人在小微盘风格上的暴露相对中小型量化管理人要低。

实际上，跟风式的布局并不一定都有效。小微盘股占比高并不一定带来更高的收益，有部分产品小微盘股票占比达到20%至40%、40%至60%，但产品平均收益分别仅为9.4%、10.5%。