光伏产业链压力自下而上传导 硅片库存高企带崩硅料价格

各类型硅料的成交均价上周跌穿15万元/吨，加速下探的价格让市场担忧光伏硅料厂商二季度业绩或出现环比下滑。

近日，中国有色金属工业协会硅业分会（下称“硅业分会”）发布的数据显示，上周，国内N型料、复投料、单晶致密料、单晶菜花料成交均价分别为14.97万元/吨、14.50万元/吨、14.27万元/吨、14.02万元/吨，周环比降幅分别为9.66%、9.54%、9.63%、9.55%。与两周前价格相比，硅料价格直线下降，周内成交最高价低于两周前成交最低价格。

供需两端严重不平衡是硅料价格急跌的主要原因。在新增硅料产能持续释放的同时，硅片企业库存仍然处于高位，采购意愿偏低进一步导致硅料企业库存上升，价格拐头向下。

一季度，大全能源（688303.SH）等头部硅料厂的业绩同比下滑显著。伴随硅料产能持续释放，硅料厂在“让出”利润的同时，竞争格局也将发生变化，二三线厂商的生存压力将陡增。

供需两端受压，硅料价格跌跌不休

根据硅业分会介绍，5月硅料产量约11.9万吨，环比增加0.85万吨，全月产出预计约47GW。同时企业基本维持按周签单的节奏，上周有新订单成交的企业数量约7家，大多为一线企业，二线企业只有少数降价成交。

从需求端来看，本次硅料价格急跌的压力来自硅片库存。由于硅片是硅料的下游，任何一方的库存水平将对另一方产生直接影响，进而相互影响价格走势。硅业分会指出，硅片企业为消化库存，降低开工率，导致产业链库存压力从下游再次向上游转移。更有个别下游企业为减少签单损失，将采购频率由周签单改为日签单，进一步加速了硅料下跌势头。

从此前硅片报价大跌来看，硅料跌价或早有预兆。TCL中环（002129.SZ）最近一轮公示的最新硅片价格显示，P、N型硅片均有不同程度的跌幅，P型218.2尺寸硅片降幅达15.83%，跌至6.91元。东方证券研报显示，5月8日~12日当周，各尺寸单晶硅片价格全线下挫，部分尺寸硅片价格跌幅超过20%。

供给端方面，硅业分会指出，多晶硅企业新建产能持续释放导致硅料供应压力大增。5月国内硅料库存将有一定程度积增，预计短期内硅料价格下跌态势不会改变。但P型硅料与N型硅料价格将逐步拉大，或走出分化。

国内硅料头部厂大全能源在投资者关系活动记录表中表示，截至2022年末，公司有1万多吨硅料库存，库存将在2023年一、二季度逐步消化。硅料需求关键看组件价格回落能否刺激终端需求大幅增长。而供给方面关键则是看有效供给。随着P型向N型转变，下游对硅料的要求越来越高，新的进入者和现有厂家能否生产出符合市场需求的高质量产品是市场必须关注的。

对于硅料未来价格的判断，大全能源称，随着现有厂家和新进入者的产能释放，价格回落是必然的，但具体能回落到什么程度，很难判断。

硅料将进入下行周期，上市公司如何应对

过去两年，硅料头部厂商的营收利润规模大幅增长。但硅料具有明显周期属性，周期下行考验企业综合管理能力。硅料前几轮周期下行时，压垮不少国内厂商的场景仍然历历在目。

尽管当前硅料价格较去年高点（约33万元/吨）“腰斩”，但对于龙头企业来说，卖硅料仍是一门好生意。大全能源的调研纪要显示，公司2022年度平均销售成本约是58元/公斤，在此成本下估算，如果价格降到15万元/吨，毛利率约为50%~60%。

要看到的是，根据硅料厂商排产计划，今年三分之二的新投产项目集中在下半年，市场预计届时硅料价格或跌破10万元/吨，硅料厂的利润空间将被进一步压缩。

针对行业下行时的经营策略，大全能源表示，公司要做行业的整合者，与客户深度绑定，并通过扩大多晶硅产能、向工业硅及半导体级硅料延伸等业务扩张策略，夯实公司经营业绩。

2022年年报显示，光伏硅料以外，大全能源投建了年产1000吨高纯半导体材料项目。但相比光伏硅料，半导体多晶硅的纯度要求高出许多，生产技术难度较高，应用领域及目标客户与现有产品不同，公司此前未从事过半导体级多晶硅的生产，何时能够成为业绩第二增长点仍存不确定性。

去年供不应求的硅料成为光伏产业链的主要矛盾，成本压力由上游向下游传导，组件等下游环节备受成本压力。如今，产业链库存压力由下游向上游传递，使得产业盈利格局也相应发生变化。

在某硅片行业人士看来，随着硅料价格继续下跌，竞争将更趋激烈，产品质量与成本控制较差的小厂或被淘汰出局。“近两年硅料产能扩张过快，下游能买到就直接拿来用，没机会挑三拣四，这在一定程度上掩盖了硅料质量参差不齐的情况。但当硅料产能相对富裕的时候，下游肯定优先考虑高质量硅料，产品质量差异就成为采购压价和选型的理由。同时，N型对硅料质量要求更高，下游会更倾向使用一线厂家的优质硅料。”该硅片行业人士对第一财经说，“一般当月下旬预订的硅料次月排产，在库存积压的情况下，硅料龙头企业的硅料可能会被提前锁定，但二、三线企业将面临出货难度增大的局面。”

今年一季度，大全能源的营业收入和归母净利润分别同比下滑40.26%、32.5%，归母净利润由2022年的43.12亿元下降至29.11亿元。从二季度硅料价格走势来看，其单季度业绩或呈现同比环比双跌局面。

前述行业人士指出，N型与P型硅料的需求分化或是行业盈利的关键点。尽管N型产品需求正在逐步扩大，但各硅料企业的N型产能爬坡相对较慢，供应呈相对紧缺的状态。