短暂休整是入局良机？高股息为本轮估值修复重要推力 中特估后续或仍存较大空间

从价值投资纬度看“中特估”，国联策略团队5月14日认为，年初以来中特估迎来修复行情，崛起的背后源于政策助力、改革推进、资产荒下高股息资产优势凸显等多重因素的助推。建议从三个维度配置：高股息是本轮估值修复的重要推力；业绩的稳定性是高股息、低估值持续的重要前提；国资入局赋能新兴产业。

站在当前时点，分析师认为中特估后续仍或存在较大空间。一方面，前述上涨催化剂依然成立，其次，中特股指数当前估值依然处在较低水平，中特估指数当前市盈率和市净率分别处在近10年35.74%和31.05%的低分位水平。如前所述，股息率也仍处在4.4%的高位，中特估行情在短暂的休整后或有望再度迎来机会。

▌“中特估”为高股息策略提供估值安全垫分红意愿、分红能力和估值水平三大维度缺一不可

股息率受行业生命周期影响显著，传统周期型行业容易出现“高股息陷阱”。中邮证券杨柳5月15日认为，“中特估”为高股息策略提供估值安全垫，中特估背景下的高股息策略更具备投资价值。从政策上来看，监管层一直以来都在积极引导上市公司进行股利分配。近年来，在监管引导之下，A股进行现金分红的上市公司数量和分红率均有明显提升，其中央国企的分红更加稳定。

当前时点如何择股高股息？财通证券李美岑等人在5月15日发布的研报中表示，分红意愿、分红能力和估值水平三大维度缺一不可。以全部A股为参考，选取2023年以来涨幅排名前500与后500的个股作对比，两者在估值和分红存在显著差异。高涨幅个股大部分低于30%的PB分位数，呈现出显著低估值特性，但在分红率上没有显著特征，分红率涵盖了10%-70%区间。

央企上市公司角度，年初至今涨幅较高的前100只个股大多集中在20%的PB分位数以内，分红水平在20%-50%之间。相对涨幅后100只个股而言，表现较好的央企上市公司呈现出低估值、高分红的特性。

央企分红意愿有所加强，分红公司数量显著增长。央企分红公司数量占全部央企上市平台的比例连续3年增长，2022年占比为77.6%，较上年增长1.6%。分析师认为，行业角度，分红率水平前三的是交运、石油石化和通信；分红提升幅度较大的是电子、基础化工。个股角度，分红率最高个股并非属于分红中位数最高行业，分红率水平前三个股分别是华电国际、红塔证券、航天发展，所属行业分别是公用事业、非银金融、国防军工，分红率分别为1977.7%、612.2%、161.9%。

从在手现金水平来看，约1/4的央企上市平台在手现金不低于50亿，其中59只不低于百亿，11只不低于千亿。从在手现金与总资产的比例来看，占比超过20%的央企占比约为25.8%。从每股留存收益来看，约1/2的央企上市平台每股留存收益≥2元，其中73只≥5元，19只≥10元。李美岑认为，整体来看，大部分央企仍具有较大分红潜力。从行业来看，建筑装饰、交通运输在手现金水平较高，医药生物、建筑材料每股留存收益水平靠前。从个股来看，中国建筑、中国石油等在手现金水平居前，中国移动、国药一致每股留存收益水平居前。

中邮证券认为，从分红意愿、分红能力、估值性价比来看，经过筛选，挑选出了19只符合条件的股票，主要集中在交运、银行、煤炭以及电力及公用事业几个行业。分别为凤凰传媒、洪城环境、长江电力、华发股份、江苏金租、中信特钢、粤高速A、皖通高速、厦门象屿、宁沪高速、深高速、盘江股份、淮北矿业、中国神华、华域汽车、农业银行、工商银行、建设银行、电投能源。

财通证券认为，低估值是重要的安全边际。央企多以周期性行业为主，以PB<1作为选股标准。关于低估值、高分红央企具体投资机会，从分红意愿衡量分红的可能性、分红能力衡量分红的可行性、低估值3个维度梳理出以下标的。具体为：万科A、天地源、新钢股份、宝钢股份、海螺水泥、中国建筑、浦东建设、建发股份、招商港口、大秦铁路、中远海控、兰花科创、恒源煤电、淮北矿业、通程控股、华锦股份、渝农商行、沪农商行、长沙银行、重庆银行。